由于今年早些時(shí)候歐佩克+成員國(guó)之間的戰(zhàn)火所致的供應(yīng)過剩，以及由流行病引起的封鎖的第一波浪潮逐漸被吸收，美國(guó)的石油庫存正朝著更正常的水平下降。

庫存下降可能預(yù)示著更嚴(yán)格的生產(chǎn)-消費(fèi)平衡以及明年現(xiàn)貨價(jià)格和價(jià)差的周期性上升，石油交易商已經(jīng)預(yù)期期貨價(jià)格上漲。

但是，石油市場(chǎng)的周期性回升取決于OPEC+時(shí)機(jī)的謹(jǐn)慎選擇，全球經(jīng)濟(jì)避免雙底衰退，以及有效部署冠狀病毒疫苗的迅速部署。

滿足所有這三個(gè)條件似乎是有合理前景的，而且可以提供有效疫苗的時(shí)機(jī)可以使國(guó)際航空旅行恢復(fù)最大的不確定性。

美國(guó)石油庫存

根據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署（EnergyInformationAdministration）的高頻數(shù)據(jù)，上周戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備之外的美國(guó)原油和石油產(chǎn)品庫存又下降了1100萬桶。

自7月中旬以來，過去17周中，美國(guó)的石油庫存已在16個(gè)星期中減少了總計(jì)1.24億桶（“每周石油狀況報(bào)告”，EIA，11月18日）。

自3月中旬疫情爆發(fā)以來，縮水已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了早先2.24億桶石油產(chǎn)量的一半以上。

美國(guó)商業(yè)石油庫存已從7月中旬的14％的盈余下調(diào)至前五年的季度平均水平的6％。

商業(yè)原油和產(chǎn)品庫存已分別從平均水平的19％和12％的峰值降至平均水平的6％以下。

歐佩克+成員國(guó)減產(chǎn)，將石油出口轉(zhuǎn)向亞洲特別是中國(guó)，以及一系列颶風(fēng)使墨西哥灣減產(chǎn)，所有這些都有助于減少庫存過剩。

8月至11月，五場(chǎng)颶風(fēng)和一場(chǎng)風(fēng)暴破壞了美國(guó)在墨西哥灣的石油產(chǎn)量（“EIA，11月18日，EIA稱，墨西哥灣的原油產(chǎn)量是自2008年8月以來最大的降幅”）。

同時(shí)，美國(guó)煉油廠通過最大限度地提高汽油產(chǎn)量來成功削減了柴油和噴氣燃料等中間餾分的過剩。

庫存搖擺

這些生產(chǎn)策略現(xiàn)在正在奏效，應(yīng)在2021年第一季度末使全球石油市場(chǎng)恢復(fù)平衡。

一旦產(chǎn)品庫存減少到接近五年平均水平，煉油廠將不得不大幅提高原油加工量，以防止庫存進(jìn)一步減少。

在產(chǎn)品種類中，一旦餾出物減少到接近平均水平，精煉廠將不得不從最大汽油模式切換到更正常的運(yùn)行，以防止柴油和噴氣機(jī)庫存進(jìn)一步減少。

從去庫存到正常運(yùn)行的轉(zhuǎn)變將極大地推動(dòng)原油消耗以及柴油供應(yīng)。

上周，美國(guó)煉油廠的原油加工量比過去五年的季節(jié)性平均水平低約16％，而產(chǎn)品總消費(fèi)量?jī)H下降了3％。

目前，原油加工和產(chǎn)品消費(fèi)之間的差距約為每天200萬桶，當(dāng)產(chǎn)品庫存接近正常水平時(shí)，必須縮小這一差距。

如果全球經(jīng)濟(jì)在同時(shí)復(fù)蘇，并且部署有效的疫苗可以使國(guó)際客運(yùn)航空和其他正常商業(yè)活動(dòng)恢復(fù)，那么石油消耗的增長(zhǎng)可能會(huì)很大。

原油交易商開始預(yù)計(jì)全球石油市場(chǎng)將會(huì)緊張，布倫特日歷價(jià)差在2021年下半年將緊縮至每月不到10美分的探戈價(jià)格。

如此狹窄的范圍無法涵蓋原油儲(chǔ)存和運(yùn)輸?shù)某杀荆@意味著庫存預(yù)計(jì)將低于五年平均水平，并在那時(shí)迅速下降。

預(yù)期餾分油的利潤(rùn)率也開始提高，歐洲輕汽油和原油的期貨價(jià)格在第一季度末交付，隨后從10月底的近期低點(diǎn)每桶上漲超過2美元。

自本月初以來，已經(jīng)宣布成功進(jìn)行疫苗試驗(yàn)，從而引發(fā)了這些價(jià)格走勢(shì)，突顯了快速部署有效疫苗并恢復(fù)正常活動(dòng)的過程。