3月26日上午9點(diǎn)，中國(guó)原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心（下稱能源交易中心）正式掛牌上市，邁出了其躋身區(qū)域原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)的萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步。

定位亞洲

原油期貨被稱為大宗商品之王，是以遠(yuǎn)期原油價(jià)格為標(biāo)的物的期貨品種，參與者包括國(guó)際石油公司、金融機(jī)構(gòu)、散戶投資者以及航空、船運(yùn)公司等涉油企業(yè)。

南華期貨原油高級(jí)分析師袁銘稱，中國(guó)原油期貨為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供了一個(gè)國(guó)際品種的本地化投資渠道，同時(shí)也利于有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求的企業(yè)，比如在國(guó)際市場(chǎng)上采購(gòu)原油的煉廠。

在中國(guó)原油期貨上市前，全球已有12家交易所推出了原油期貨，美國(guó)西德克薩斯中間基原油（WTI）和布倫特原油期貨是最為重要的兩個(gè)品種。

相比于WTI和布倫特，中國(guó)原油期貨意在反映中國(guó)以及亞太地區(qū)原油的供需關(guān)系。在此基礎(chǔ)上躋身區(qū)域原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)，是中國(guó)原油期貨籌劃之初就設(shè)定的目標(biāo)。

在全球原油貿(mào)易體系中，北美地區(qū)主要參考WTI原油期貨作為基準(zhǔn)價(jià)，歐洲則偏向于布倫特。買賣雙方確定具體合約時(shí)，在布倫特或WTI價(jià)格的基礎(chǔ)上，根據(jù)交易油品和地理位置的差異等因素做出調(diào)整。

在亞洲原油市場(chǎng)，尚沒(méi)有一種基準(zhǔn)價(jià)得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。目前亞洲的原油買賣價(jià)格主要參照中東各產(chǎn)油國(guó)的官方報(bào)價(jià)，以及普氏或者阿格斯等評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)。

上海國(guó)際能源交易中心副總經(jīng)理陸豐稱，中國(guó)原油期貨嘗試在亞洲設(shè)立一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)，方便亞洲的原油買家參與到全球原油貿(mào)易定價(jià)中去。

“新加坡、日本推出原油期貨也有很多年了，到現(xiàn)在為止沒(méi)有形成亞太地區(qū)定價(jià)機(jī)制的作用，這個(gè)重?fù)?dān)落在中國(guó)原油期貨身上。”中國(guó)石油流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)尹強(qiáng)表示。

“中國(guó)巨大的原油消費(fèi)需求為原油期貨取得成功增加了重要砝碼”，尹強(qiáng)說(shuō)。

2017年，中國(guó)共進(jìn)口原油4.2億噸，已躍升為全球第一大石油進(jìn)口國(guó)。新加坡、日本對(duì)原油的需求量及增速不及中國(guó)，是當(dāng)?shù)卦推谪浭袌?chǎng)發(fā)展的主要瓶頸。

中國(guó)原油期貨選用中質(zhì)含硫原油為交易品種，該原油的產(chǎn)量約占全球44%。中國(guó)及周邊國(guó)家主要進(jìn)口該種原油。

廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦稱，選擇中質(zhì)含硫原油避免了與歐美原油期貨品種的直接競(jìng)爭(zhēng)，有助于吸引國(guó)際貿(mào)易商改變過(guò)往的交易習(xí)慣，參與到中國(guó)的原油期貨市場(chǎng)。WTI和布倫特的交易品種均為輕質(zhì)低硫原油，其密度和含硫量均低于中質(zhì)含硫原油。

錯(cuò)失窗口

2010年4月，在北京香山的一間會(huì)議室內(nèi)，來(lái)自上海期貨交易所（下稱上期所）、國(guó)有石油公司的十多位代表召開(kāi)了一次小范圍會(huì)議，商討原油期貨立項(xiàng)事宜。面向國(guó)際市場(chǎng)的中國(guó)原油期貨由此正式萌芽。而早在2001年，上期所就展開(kāi)了原油期貨的研究工作。

作為首個(gè)引入國(guó)際投資者的期貨品種，中國(guó)原油期貨需要在政策層面進(jìn)行突破，比如尋求財(cái)政部、稅務(wù)總局及海關(guān)等多個(gè)部委的配合，并非證監(jiān)會(huì)一家就能完全主導(dǎo)。這是其他期貨品種籌備上市時(shí)不曾面臨的問(wèn)題。

證監(jiān)會(huì)是上期所的主管單位。隸屬于上期所的能源交易中心在2013年成立，負(fù)責(zé)籌備中國(guó)原油期貨的上市。

2012-2018年，各部委配套原油期貨的政策陸續(xù)出臺(tái)，其中包括允許符合條件的境外投資者參與中國(guó)特定品種的期貨交易，原油期貨正是第一個(gè)獲準(zhǔn)的“特定品種”。

除了政策，尋找合適的時(shí)機(jī)也十分重要。2015年，原油期貨迎來(lái)了上市的時(shí)間窗口。

“如果沒(méi)有2015年的股災(zāi)，原油期貨應(yīng)該已經(jīng)上市了。”一位熟悉中國(guó)原油期貨的國(guó)有石油公司人士稱。金融市場(chǎng)的波動(dòng)改變了監(jiān)管層的想法，維穩(wěn)成為此后的主旋律，原油期貨上市也因此被擱置。

2017年，中國(guó)原油期貨上市的呼聲再起。今年2月，證監(jiān)會(huì)一錘定音，宣布中國(guó)原油期貨將于3月登陸能源交易中心。

按照能源交易中心的規(guī)定，原油期貨每手交易單位為1000桶，以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，每天的漲跌停板為4%。目前，能源交易中心已批準(zhǔn)149家期貨公司，和7家非期貨公司成為參與原油期貨交易的會(huì)員單位。

穩(wěn)妥起步

市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)原油期貨的熱情頗高，但主管機(jī)構(gòu)保持著相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

上海國(guó)際能源交易中心副總經(jīng)理陸豐稱，原油期貨市場(chǎng)從無(wú)到有、成長(zhǎng)到相當(dāng)規(guī)模需要較長(zhǎng)時(shí)間，現(xiàn)貨市場(chǎng)也需要有逐步熟悉的過(guò)程。“中國(guó)原油期貨的發(fā)展程度，和現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)育程度有很大關(guān)系”，他補(bǔ)充說(shuō)。

前述國(guó)有石油公司人士告訴界面新聞?dòng)浾撸瑢?duì)原油期貨的前景抱有信心，但是對(duì)市場(chǎng)從培育到繁榮需要的時(shí)間有擔(dān)憂。

“從規(guī)則設(shè)計(jì)看，上市初期的指導(dǎo)方針以收緊流動(dòng)性、穩(wěn)定為主。”該人士提及，中國(guó)原油期貨規(guī)則制定之初，曾有意將每手交易單位定為100桶，意在鼓勵(lì)散戶參與、增加市場(chǎng)流動(dòng)性。但此后出于穩(wěn)妥起步的考慮，調(diào)高至1000桶。這與WTI、布倫特等國(guó)際品種相一致，自然也抬高了交易的門(mén)檻。

“雖然合約變大了，但未必不適合個(gè)人投資者入場(chǎng)。”南華期貨原油高級(jí)分析師袁銘分析，由于原油涉及行業(yè)范圍廣，中國(guó)原油期貨上市后應(yīng)該能維持不錯(cuò)的流動(dòng)性。

中國(guó)原油期貨的交易時(shí)間分割為9:00-11:30、13:30-15:00，當(dāng)晚21:00到第二天凌晨2:30。與其他國(guó)際原油期貨品種相比，中國(guó)原油期貨的交易時(shí)間較短。以WTI為例，其每天的交易時(shí)間長(zhǎng)達(dá)23小時(shí)。

“先放開(kāi)一段時(shí)間看市場(chǎng)是否活躍，再逐漸放開(kāi)，避免出現(xiàn)若干時(shí)段沒(méi)有交易的情況”，中國(guó)石油流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)尹強(qiáng)告訴界面新聞?dòng)浾摺Ｄ茉唇灰字行奈磥?lái)會(huì)嘗試延長(zhǎng)原油期貨的交易時(shí)間，以適應(yīng)市場(chǎng)需求。

多位受訪者均判斷，中國(guó)原油期貨上市初期，外資或持觀望態(tài)度。廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦認(rèn)為，根據(jù)此前中國(guó)燃料油期貨的經(jīng)驗(yàn)，BP等跨國(guó)石油公司以及海外企業(yè)很可能在一至兩年后才進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)。

中國(guó)原油期貨上市后的交易活躍度，將決定其能否躋身全球原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)的行列，且能在一定程度上體現(xiàn)中國(guó)作為原油消費(fèi)大國(guó)的話語(yǔ)權(quán)。陸豐認(rèn)為，這種話語(yǔ)權(quán)的表現(xiàn)之一，是中資機(jī)構(gòu)在海外采購(gòu)原油時(shí)，可以與賣方約定，部分采用中國(guó)原油期貨作為基準(zhǔn)價(jià)。

在中海油進(jìn)出口公司原油部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家佘建躍看來(lái)，中國(guó)原油期貨的規(guī)則制定經(jīng)過(guò)了深思熟慮，現(xiàn)在所要做的就是等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

本文來(lái)源：5e中國(guó)能源網(wǎng)